市场动态：沪铝震荡转跌，LME铝价同步走弱
8月19日（周二），国内沪铝主力合约2510延续高位承压态势，盘面呈现“冲高回落”走势。截至收盘，沪铝2510合约报20,545元/吨，较前一交易日下跌40元/吨，跌幅0.19%；全天成交量105,187手，减少39,269手，持仓量234,699手，增加1,476手，显示资金短期观望情绪升温。
伦铝方面，亚盘时段，北京时间17:04伦敦金属交易所（LME）三个月铝报价2,569.5美元/吨，较上一交易日结算价下跌19美元/吨，跌幅0.73%。内外盘铝价均呈现“高位盘整后小幅回落”特征，市场多空博弈加剧。
现货市场方面，长江现货1#铝价报20,570-20,610元/吨，涨40元，贴水40-0元，跌10元；广东现货1#铝价报20,535-20,585元/吨，涨70元，贴水75-25元，涨20元。现货价格虽小幅反弹，但贴水幅度仍存，反映下游对高价接受度有限。
一、宏观面：美联储降息预期降温，但地缘局势缓和提供支撑
近期铝价高位盘整首要推手来自宏观政策预期修正。
1.美联储降息预期降温，美元指数获支撑
尽管市场此前普遍押注美联储9月降息，但最新数民众期货据引发担忧：美国7月PPI环比增长0.9%，创2022年以来最快增速，叠加密歇根大学周五数民众期货据显示，美国1年期通胀预期从4.5%升至4.9%，5年期预期从3.4%涨至3.9%，强化了美联储维持“数民众期货据依赖”立场的理由，这也直接削弱了美联储9月大幅降息（50个基点）的可能性——CME FedWatch工具显示，9月降息50个基点的概率已大幅下调，仅降息25个基点的概率仍接近85%。
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的表态备受关注，若其延续“数民众期货据依赖”的谨慎立场，美元指数或维持高位震荡，当前围绕98.124关口徘徊，对以美元计价的铝价形成估值压制。
2.地缘局势缓和：避险需求降温，但长期风险仍存
俄罗斯总统普京同意与乌克兰总统泽连斯基举行和平峰会，俄乌冲突出现突破曙光，打压美元及黄金的避险买盘，一定程度提振铝价。但标普确认美国“AA+/A-1+”信用评级的同时指出，政府净债务与GDP之比将逼近100%，财政赤字短期难改善，长期财政压力或制约经济增长动力。此外，美国扩大钢铝进口50%关税范围，将数百种衍生产品纳入加征50%关税清单的措施正式生效，，未对铝市形成显著冲击。但市场分析认为，此举对我国铝出口影响有限——当前我国铝出口以东南亚、中东为主，对美直接出口占比不足5%，且企业可通过转口贸易规避部分关税压力。
二、基本面：供应稳增、库存低位与需求淡季的“弱现实”
铝价的基本面矛盾体现在供应端稳中有增与需求端淡季疲软的博弈，库存低位虽限制跌幅，但难改短期承压格局。
1.供应端：产能稳增，进口补充有限
•国内产量：国家统计局数民众期货据显示，7月电解铝产量378万吨，同比增加0.6%；1-7月累计产量2,638万吨，同比增2.8%。电解铝产能释放节奏平稳，云南、广西等主产区限电问题缓解，供应端无显著收缩。
•进口情况：海外铝价高位震荡，沪伦铝比值维持7.8-8.0（低于历史均值8.5），进口窗口未打开，海外铝锭对国内供应补充有限。
2.库存端：累库周期延续，但绝对量仍处低位
截至8月18日，国内主要市场电解铝库存58.6万吨，较上周四增加1.5万吨，铝锭社库延续累库态势。尽管当前处于累库周期，但库存绝对量仍为近5年同期低位（2024年同期为65.2万吨），对铝价跌幅形成一定限制。
3.需求端：淡季效益持续，终端订单未见起色
•实际需求：8月仍处于传统消费淡季，家电、光伏等终端企业排产降至低位，汽车厂商开工率维持相对低位，主要终端市场尚未表现出企稳回暖迹象。民众期货据调研，下游反馈订单量较7月减少15%-20%，主要是地产链（如门窗、幕墙）需求疲软，新能源领域（如光伏支架）增量尚未抵消传统领域下滑。
•采购情绪：现货市场交投清淡，持货商因库存压力及对后市预期不振选择小幅下调价格变现，但更多选择挺价缓出；下游仅按需采购，追涨补货意愿一般，市场维持“刚需为主、投机缺席”的低迷状态压制铝价上行动力。
三、市场情绪与交易逻辑：短期观望，中期博弈旺季预期
当前市场情绪以“谨慎观望”为主，资金对铝价方向性判断存在分歧：
•空头逻辑：美联储降息预期降温、美元指数走强、需求淡季疲软；
•多头逻辑：库存低位、9月旺季预期（地产“金九银十”、新能源装机加速）、国内稳增长政策（如地产刺激、光伏补贴）潜在加码。
从交易数民众期货据看，沪铝持仓量小幅增加（+1,476手），但成交量显著减少（-39,269手），反映市场参与者更倾向于“等待政策与旺季信号”后再行动。
四、后市展望：短期高位震荡，中期关注旺季兑现
综合宏观、基本面及市场情绪，短期铝价将维持高位区间震荡，核心运行区间参考20,300-20,800元/吨（沪铝2510合约），策略上建议波段操作为主。
•上行驱动：美联储9月降息25个基点落地、国内“金九银十”消费旺季补库需求、LME库存持续去化；
•下行压力：现货需求疲软（高价接受度低）、美国通胀韧性超预期、地缘局势缓和压制避险情绪。
中长期看，若美联储在杰克逊霍尔会议上释放“鸽派”信号（如明确“年内降息三次”），或国内稳增长政策加码（如地产刺激、新能源补贴），铝价有望突破区间上沿；反之，若通胀反弹迫使美联储推迟降息，铝价或承压回落。
结语：当前铝价处于“宏观政策摇摆”与“基本面弱现实”的关键窗口，短期多空博弈下维持高位震荡，需密切关注8月下旬美联储会议纪要、鲍威尔讲话及国内电解铝库存变化。中期需重点关注旺季需求兑现情况及美联储政策路径。投资者可结合库存变化与终端订单数民众期货据，灵活调整波段操作策略。
免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。长江有色金属网2025年8月19日编辑
